1998年香港联系汇率保卫战被渲染为救市。

从2009年到2015年上半年，跨境套利、套汇交易肆虐，这类交易通过人民币跨境贸易、投资结算渠道，实现了规避监管的目的，带来了人民币国际化的短暂泡沫。与此同时，人民币、欧元和日元兑美元汇率均呈现显著升值，但人民币兑欧元贬值了2.7%，兑日元升值了1.3%，因此，此轮人民币兑美元升值的一个重要原因并非人民币太强势，而是美元更弱势。

这是一套以我为主、以内促外的发展策略，在全球化重构、中美冲突将会长期化持续化的背景下意义重大。有观点认为，美国可能捡起经济制裁的武器甚至威胁切断SWIFT系统，而数字人民币的推出有望建立独立的跨境支付清算体系，降低中国对SWIFT的路径依赖。试想，如果在当前美联储成功推出数字美元，并将其推广至全球范围内，那么美元的国际储备地位无疑会进一步固化。因此迄今为止Libra依然只停留在倡议阶段。从2020年初到3月，美元指数一度达到103的高点，随后到2020年年底，美元指数下降到90左右。

一方面，它也许有助于暂时抑制人民币的贬值预期，但另一方面它的引入却一定程度上模糊了人民币汇率的定价规则，不利于人民币汇率形成机制的市场化取向。二、人民币国际化 问：人民币国际化已经进行多年，如何看待人民币国际化的历程？ 张明：2006年爆发于美国的次贷危机迅即蔓延至全球，酿成了一场全球性金融危机。但创投体系偏好过度冒险和不透明的问题越来越突出，美监管当局开始对有关规则进行调整，特别是2008年全球危机后出台的《多德一弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》，要求私募股权基金在美国证监会(SEC)登记，披露交易信息，并接受定期检查。

在此过程中，金融业不断通过吸纳科技创新成果并推动自我革命提升内生活力和服务实体经济的效率，极大地促进了经济社会发展。尽管风险投资机构更着眼于所投项目增长前景而非短期盈利能力，但其投资决策与行为同时也存在着一定的顺周期性。1929年10月24日，美国股市出现抛售，10月29日(黑色星期二)，道琼斯工业平均指数单日跌幅高达11. 7%，此后连续多日下跌。1850年电报的发明使得报价信息几秒钟内就可以传递到各个角落，强化了纽约证券交易所对其他地域证券交易所的影响力。

近年来，学界开始关心风险投资的投机性与顺周期投资行为引发的风险（Howell etal.，2020）。一个没有监管的自由市场在本质上是不稳定的，在压力面前很容易崩溃。

一系列改革措施对推动资本市场良h}发展和恢复公众信心发挥了重要作用。与之并行的是纳斯达克(Nasdaq)股票交易市场的设立与发展。1971年，为使投资者可通过高速、透明的电脑系统进行股票交易，美国全国证券交易商协会(NASD)设立了世界上第一家电子股票交易市场纳斯达克，此举进一步拓宽了创投基金项目退出渠道。三、第二次工业革命、美国资本市场和投资银行体系发展与金融监管架构的完善 十九世纪七十年代，第二次工业革命在美国兴起。

1825年，由证券发行为之筹资的伊利运河修建成功，直接造就了当时美国经济的繁荣，也引发了人们对运河股票的狂热追捧，启动了华尔街历史上第一轮大牛市。但如果制度规则建设和监管滞后，金融发展失序也会导致系统性风险逐步累积，引发金融危机，反过来催生重大金融体制或监管制度变革。然而，许多获得融资的互联网公司甚至仅仅是将公司名称变更为与互联网相关的名字（如在公司名称后加上. eom），而这一名称变更行为却会使公司估值应声上涨（Ljungqvist and Wilhelm，2003）。1825年9月起，商品相对过剩和价格下跌导致数家大型企业倒闭，并对生产和金融体系造成重创，引起金融恐慌、银行挤兑和风险传染，第一次现代金融危机就此爆发。

如1850年亨利·雷曼等兄弟三人建立了以棉花贸易为主业的雷曼兄弟公司，逐步开启铁路债券销售等业务，并于1889年首次作为承销商发行了国际蒸汽公司(Steam Pump Company)的股票。工业革命和金融革命相互促进，推动英国经济增长和国民财富积累，但由于风险管理制度尚不健全，银行业快速信用扩张也为金融体系积累了大量风险。

在此期间，诞生了一批兼营或专营投资银行业务的金融机构。二是成立证券市场监管和自律机橡《1934年证券交易法》授权设立美国证券交易委员会（SEC），负责监督证券市场和保障投资者利益。

此外，1825年金融危机也使英格兰银行认识到，它在银根严重短缺时期对支持金融体系负有一定责任(蒂姆斯戴尔和霍特森，2017)，在危机中的救助措施也为其未来正式承担最后贷款人职能积累了有益经验;1870年后，英格兰银行公开承认其具有维护金融体系稳定的公共义务，英国金融业进入长达近百年的稳定期。在19世纪90年代之前，甚至没有法律要求上市公司公布财务报告，只有少数内部人才知道公司的真实状况，制造谣言操纵股价的现象比比皆是。第四次工业革命赋予了金融业新的历史使命。第四次工业革命存在交叉性、复合性创新等突出特征，涉及不同领域和行业。印度提出数字印度和印度制造战略，致力于充分利用人工智能、物联网和区块链等新技术，推动其向世界制造中心的转变。1861年至1865年南北战争时期，联邦政府为军费融资，推动证券市场空前发展。

由于当时纳斯达克市场还处于发展的早期，在美国资本市场的份额并不算高，互联网泡沫并未对美国经济带来太过严重的损害。《1933年通过骼拉斯一斯蒂格尔法案》，将商业银行业务和投资银行业务严格划分开，银行只能在储蓄业务(商业银行)或承销投资业务(投资银行)之中选择其一，催生了现代投资银行业。

在工业革命演进过程中，先进技术创新应用、经济结构转变和社会环境变迁，推动了金融业演进发展和升级;反过来，资本的快速积累和有效融通对科技进步转化为工业革命不可或缺，以现代商业银行、现代投资银行和创业投资体系为特征的三次金融革命分别是三次工业革命的重要推动力量。随着银行数量增长和银行密度上升，各地区与伦敦的利差显著下降。

1811年纽约证券交易所的建立标志严格意义上的美国资本市场真正形成。18世纪初，伦敦的煤炭价格比巴黎低40%左右，18世纪末英国煤炭产量高于其他主要国家之和(罗伯特·艾伦，2012)。

19世纪20年代前期，英国国内生产领域的快速扩张和对拉丁美洲的证券投资热潮使英国经济出现空前繁荣‘全英银行不节俭的金融行为(蒂姆斯戴尔和霍特森，2017)导致信贷过度膨胀和小面额钞票超发。另一方面，需要建立与金融科技和金融创新动态平衡的金融监管体系。一方面，需要把握第四次金融革命机遇，加强问题导向，通过金融科技引领的集成创新，大力提升金融微观决策的信息对称性和金融服务的便利性、可得性，提升资源配置效率，完善对创新型企业的融资支持和综合金融服务体系。二是可能导致更多消费者权益纠纷和客户数据滥用，消费者权益保护面临新风险。

一是英格兰银行逐渐从私人股份银行向兼具中央银行职能过渡。先进技术创新应用、经济结构转变和社会环境变迁，推动了金融业演进发展和升级;反过来，资本的快速积累和有效融通对科技进步转化为工业革命不可或缺，金融革命成为工业革命的重要助力。

可通过建立合理的激励约束机制，使风险投资机构更好地发挥其筛选与督导功能，从而更加有效地支持科技创新，推动工业革命的进程。第一次工业革命建立了以生产流程机械化和产业分工为主要特征的现代化大生产和经济增长模式，标志着现代工业的兴起和人类进入机器时代。

以现代商业银行为特征的第一次金融革命为第一次工业大革命提供了大资金的支持，以现代投资银行为特征的第二次金融革命为第二次工业革命重构了资本基石，以创业投资体系为特征的第三次金融革命为第三次工业革命缔造了新的推动力量。欧盟2020年9月发布的一揽子数字金融计划，在支持数字金融和零售支付创新发展的同时，也特别提出建议为确保数字科技运营的稳健性立法，设置必要的保障手段和监督框架，降低潜在风险。

二是圈地运动合法化掀起建立大农场的热潮，农业生产率大幅提高，促进人口持续增长和城市化进程。三是建立分业经营制度。金融体系能否完成支持第四次工业革命的历史使命，金融变革怎样支持实体经济创新发展，金融监管如何与时俱进、把握好金融创新与金融安全的关系、牢牢守住不发生系统性风险的底线，是需要解决的关键问题。伦敦私人银行由1750年的30家增长至1770年的50家和1800年的80家(Lipson E. 1947);乡村银行从1793年的400家增长至1810年的超过700家(W.H.B.考特，1992)。

增强金融风险技防能力，加强网络安全风险管控和金融信息保护，做好新技术金融应用风险防范，加强金融消费者权益保护。1997年，纳斯达克进一步放宽了上市条件，增加对公司盈利能力要求的灵活性，采用综合考虑公司规模、经营时间等因素的方式衡量公司增长潜力与上市可行性。

1760年至1860年，英国国民生产总值从9000万英镑增加到6. 5亿英镑，国民财富从16. 3亿英镑增加到46. 4亿英镑(王章辉，2013)。英国经济史学家阿什顿指出，工业革命与人口增长相联系，与科学应用到工业中有关系，还与更加集中和广泛地使用资本相关联。

华尔街早期仅由其自身建立规则、设计运作程序。美国制订了先进制造业国家战略计划，成立智能制造领导联盟，提出工业互联网先进制造伙伴关系战略等。